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SEC即将到期的禁止行动书可能会导致美国投资者在研究捆绑方面受到同等待遇

发布时间:2023-03-13

去年,美国证券交易委员会(SEC)透露,根据围绕研究服务的执法规定,将允许其向证券业和金融市场协会(SIFMA)发出的禁止行动书于2022年7月3日到期。




在2017年发给SIFMA的无行动信函中,SEC表示,它不会建议对接受投资经理研究现金付款的经纪交易商采取强制行动,Mifid II要求他们用自己的资金支付研究费用,而不是客户佣金或“软美元”。它原定于2020年7月3日到期。




美国证券交易委员会投资管理部主管威廉·伯德斯特尔(William Birdthistle)表示:“发布这封信是为了让该部门和行业有时间解决有关Mifid II生效后经纪交易商如何获得研究服务补偿的问题。”。




“尽管工作人员将临时职位延长到(2023年)夏天,但这封信并不是为了永久解决这个问题。”




让禁止行动书到期的决定可能会破坏经纪交易商和投资经理之间的研究安排,这些安排的结构符合Mifid II。这一点尤为重要,因为许多经纪人仍在接受现金或“硬美元”付款,以进行无行动书下的研究。




目前,华尔街的说客正准备延长SEC的禁止行动期限,然而,如果监管机构屈服于他们的压力,公共养老金计划、捐赠基金和投资于共同基金的美国人预计将面临损失。




按照目前的情况,美国的投资基金通常被迫接受由两部分组成的捆绑佣金,一部分来自交易,另一部分来自研究服务。然而,多年来,交易变得更加自动化,导致交易执行成本下降。




捆绑佣金可能要求投资者接受低于标准的执行服务,以换取关键的卖方研究,从而提高整体交易成本。捆绑佣金还使共同基金发起人等资产管理公司能够将运营成本转移给零售客户。




美国证券交易委员会(SEC)试图通过完全禁止捆绑佣金来打击这一现象,但主要的卖方公司抵制改革。




“如果该行业现在有很多方法可以接受Mifid II客户的现金支付用于研究,那么他们为什么如此热衷于再次延长他们的临时无行动救济?答案是,他们希望继续迫使美国投资者尽可能长时间支付捆绑佣金。该行业正在进行一场后防行动,以便他们能够继续利用美国投资者哈佛大学法学院法学教授Howell E.Jackson和健康市场协会主席兼首席执行官Tyler Gellasch表示。




在Jackson和Gellasch发表的一篇文章《美国投资者的平等待遇》中,两人辩称,SEC的无行动信函歧视了美国投资者,因为该信函仅适用于根据法律或合同受Mifid II约束的客户。




美国证券交易委员会(SEC)的不采取行动函不允许证券公司接受大多数美国投资者的研究现金付款,这意味着他们仍在支付捆绑研究的费用,而不一定知道有多少研究被归因于研究,也不知道该研究是否对他们有益。Jackson和Gellasch还强调,在许多情况下,一些资产管理公司被迫与少数经纪人进行交易,以获得他们的研究,即使他们不想与这些经纪人进行交易。




随着美国证券交易委员会(SEC)的无行动书到期,所有客户都将站在相同的立场上,美国投资者最终能够从研究成本透明度和欧洲投资者通过Mifid II实现的经纪人选择自由中获益。




杰克逊和盖尔拉什总结道:“虽然委员会可以也应该采取一些其他措施来提高美国软美元支付的透明度,但第一步也是至关重要的,就是让2017年的无行动救济计划在今年夏天到期。所有投资者,无论是外国还是国内投资者,都应该得到平等待遇,这应该是一个我们都可以达成一致的平台。”。


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